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資訊丨“一攬子化債”的變局之下，談城投公司信用基礎(chǔ)

時(shí)間：2023-12-18 15:47:07  來源：城望集團(tuán)  作者：城望集團(tuán)  已閱：0次

來源：金融界


12月12日，中誠信國際政府公共評(píng)級(jí)總監(jiān)李玉平在“中誠信國際2024年信用風(fēng)險(xiǎn)展望年會(huì)”上，針對(duì)，當(dāng)前在“一攬子化債”的變局之下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)從城投公司本身的功能定位、對(duì)于地方政府的重要性和與地方政府聯(lián)系的緊密性，這三個(gè)維度對(duì)如何看待城投的信用基礎(chǔ)進(jìn)行解析。

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“一攬子化債”的變局之下，

關(guān)注城投公司功能定位
首先，他談及近期“一攬子化債”政策推出之后，市場(chǎng)上對(duì)于名單內(nèi)的企業(yè)有著多種解讀。從評(píng)級(jí)的角度來看，名單內(nèi)和名單外的城投企業(yè)屬性是維持的，而不會(huì)因?yàn)槊麊蔚漠a(chǎn)生而本質(zhì)發(fā)生變化的。
從城投企業(yè)功能定位上看：對(duì)于，這次化債政策主要目的，在于化解城投的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是消滅城投。到目前為止，還找不到一個(gè)其他的主體來代替城投在政府中的地位和作用。
另外，城投公司過去承擔(dān)了很多政策職能，資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)都跟政府形成緊密關(guān)系，這個(gè)關(guān)系不是一朝一夕就能夠輕易劃斷的，所以，城投公司短期之內(nèi)仍將會(huì)得到地方政府持續(xù)的支持。
從政府支持的考量上看：出臺(tái)一系列政策的主旨是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第一個(gè)前提就是承載債務(wù)的主體要存續(xù)。因?yàn)橹黧w不存續(xù)，債務(wù)自然就提前到期違約了。從這個(gè)角度來說，保持主體的存續(xù)是化債的基本前提。但是我們知道，城投公司過去很多業(yè)務(wù)天然具有公益性，形成的資產(chǎn)相對(duì)來說效率低下，收益表現(xiàn)得不佳，自身造血能力弱，所以，依靠城投公司自身來化解過去形成的債務(wù)基本上困難是非常大的。
在這種情況下，地方政府的支持就成為了化解債務(wù)的必要的且主要的手段。至少從債務(wù)化解完成前，地方政府對(duì)于城投的支持應(yīng)該是可以預(yù)期的。
從緊密性來看：“一攬子化債”政策已經(jīng)上升到了一個(gè)政治高度。在這種政治高壓的情況下，地方政府有足夠的動(dòng)力來保持對(duì)城投公司債務(wù)化解的力度和支持的力度。比如把化債的范圍從簡(jiǎn)單的隱債放大到經(jīng)營性的債務(wù)。也包括類似于區(qū)域內(nèi)統(tǒng)債統(tǒng)還，對(duì)于弱區(qū)域、重點(diǎn)區(qū)域的平臺(tái)推出了統(tǒng)債統(tǒng)還的政策，這些都體現(xiàn)出了政府對(duì)于債務(wù)管控意愿的加強(qiáng)。所以，這次化債，對(duì)于平臺(tái)信用的支撐體現(xiàn)在政府意愿的提升。
從現(xiàn)在各地的化債主力來看：地方政府還是各地的化債主力，但地方政府的化債的資源往往會(huì)受到自身經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力的制約。從弱區(qū)域、高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域的修復(fù)程度看，解決了一個(gè)短期再融資的壓力，現(xiàn)在對(duì)于經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)來說比較弱，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較高的區(qū)域現(xiàn)在實(shí)行統(tǒng)債統(tǒng)還，實(shí)際上把區(qū)域內(nèi)的平臺(tái)跟這個(gè)區(qū)域的信用實(shí)現(xiàn)綁定。另外，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)盲目地參與地方的化債，因此，地方政府在本次金融化債中取得多大的成效，取決于其自身掌握和能協(xié)調(diào)的金融資源多。
在此，高玉平特別指出：“現(xiàn)在地方政府的經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力和產(chǎn)業(yè)金融資源稟賦以及債務(wù)壓力仍然是決定一個(gè)區(qū)域城投公司重要的關(guān)鍵指標(biāo)?！耙粩堊踊瘋庇?jì)劃中有很多措施是短期措施，后續(xù)當(dāng)政策的持續(xù)性和力度的調(diào)整變化，就可能對(duì)城投公司造成比較大的影響。對(duì)于弱區(qū)域、高風(fēng)險(xiǎn)的城投公司來說，受到的沖擊會(huì)更大?！?/span>
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在化債的背景下，

如何看待城投的信用基礎(chǔ)？
從城投個(gè)體來說，在現(xiàn)在“一攬子化債”大的背景下，城投兩個(gè)主要的基調(diào)：一是化債，二是轉(zhuǎn)型。
關(guān)于城投的化債，主要關(guān)注三個(gè)方面：
一是關(guān)注地方政府對(duì)于城投公司本身傾注的資源。二是關(guān)注城投公司在政府中地位的差異，在這里，還要關(guān)注城投債務(wù)化解的結(jié)構(gòu)改善，即：1、期限的結(jié)構(gòu)；2、成本結(jié)構(gòu)的改善；3、債務(wù)來源相應(yīng)的改善。三是關(guān)注城投公司盤活資產(chǎn)存量的政策，這也體現(xiàn)出城投公司資本運(yùn)作的能力。
對(duì)于城投轉(zhuǎn)型主要關(guān)注三個(gè)方面：
一是城投轉(zhuǎn)型的進(jìn)度，這個(gè)重點(diǎn)考察的是原來城投屬性是否保留，城投業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定，以及與政府關(guān)系是否延續(xù)。
二是關(guān)注城投轉(zhuǎn)型的方向，市場(chǎng)化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，以及自身實(shí)力的提升。
三是關(guān)注城投轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)生的一些衍生出來的風(fēng)險(xiǎn)，比如投資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及轉(zhuǎn)型過程中形成的管理上相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。


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