來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

對(duì)此信達(dá)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，煙臺(tái)藍(lán)天的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏市場(chǎng)化，下屬子公司經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)基建類安置房業(yè)務(wù)的規(guī)模不大，可能是其發(fā)債用途有所突破的原因之一，但這一案例似乎也標(biāo)志著交易商協(xié)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體發(fā)債用途的約束有所放松。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至春節(jié)假日前夕（2月8日），已有137家城投主體在發(fā)行債券時(shí)聲明為市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體，不承擔(dān)地方政府融資功能，不涉及地方隱性債務(wù)，但募集資金的用途均為償還前期債券的本息，并不涉及銀行貸款。

募集說(shuō)明書顯示，煙臺(tái)藍(lán)天的實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委，主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成主要是天然氣銷售、天然氣管網(wǎng)建設(shè)、房屋銷售、金融服務(wù)及其他。據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，天然氣業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)，不過(guò)近幾年?duì)I收占比有所下滑至40%左右，而利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)的文旅板塊占比有所提升（占比接近25%），對(duì)公司凈利潤(rùn)有所侵蝕。

據(jù)公司2024年3季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，公司總營(yíng)收21.38億元，同比下滑13.57%，但凈利潤(rùn)-1695.96萬(wàn)元，為近三年首次在3季報(bào)跌至虧損。

聯(lián)合資信評(píng)級(jí)公司在去年6月26日評(píng)級(jí)報(bào)告中認(rèn)為，公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AAA，是基于公司在天然氣銷售方面具備特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)土地整理及安置房業(yè)務(wù)區(qū)域?qū)I(yíng)性較強(qiáng)。此外，公司在地方政府專項(xiàng)債資金獲取、資產(chǎn)劃撥和政府補(bǔ)貼等方面政府支持力度較大。

聯(lián)合資信表示，截至2023年3月底，公司承擔(dān)的芝罘仙境文旅開(kāi)發(fā)項(xiàng)目累計(jì)收到政府專項(xiàng)債資金7.22億元，后期將根據(jù)項(xiàng)目支付進(jìn)度逐年申請(qǐng)。此外公司2022年獲得的政府各類補(bǔ)貼達(dá)3.12億元，包括安置房及共有產(chǎn)權(quán)房建設(shè)補(bǔ)貼2.72億元，以及保障性安居工程補(bǔ)貼0.40億元。

不過(guò)值得注意的是，煙臺(tái)藍(lán)天在建項(xiàng)目周期普遍較長(zhǎng)，未來(lái)融資壓力持續(xù)較大，同時(shí)近年來(lái)債務(wù)增速較快，公司存在較大的短期償債壓力，截至2月18日，公司有25億元債券將于今年到期，占全部存續(xù)債規(guī)模的1/3。