置換密集落地

《重慶日?qǐng)?bào)》去年12月報(bào)道稱，12月8日農(nóng)行渝北支行牽頭的首筆5000萬(wàn)元置換存量非標(biāo)債務(wù)“銀團(tuán)貸款”，在渝北區(qū)屬國(guó)有公司重慶空港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司投放落地，這是全市完成的首筆銀團(tuán)貸款置換非標(biāo)債務(wù)業(yè)務(wù)。

空港經(jīng)濟(jì)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)介紹，農(nóng)行渝北支行牽頭、中行渝北支行參團(tuán)，已經(jīng)批準(zhǔn)“銀團(tuán)貸款”6.068億元，此次投放落地的5000萬(wàn)元是全市首筆“銀團(tuán)貸款”，剩余的超5億元“銀團(tuán)貸款”預(yù)計(jì)將于當(dāng)月內(nèi)全部投放落地。

3月20日銀川市國(guó)資委披露，近日銀川市完成了寧夏首單第一批共26.14億元銀行貸款置換存量債券和非標(biāo)債務(wù)工作。具體看，3月15日，中國(guó)銀行寧夏分行、農(nóng)業(yè)銀行寧夏分行組成銀團(tuán)，用低息長(zhǎng)期貸款置換銀川公交公司1單3.68億元非標(biāo)債務(wù)；3月20日，國(guó)開(kāi)行寧夏分行置換的銀川城發(fā)集團(tuán)2只債券和4單非標(biāo)債務(wù)合計(jì)22.46億元貸款，也完成了各類合同文本的簽署，正式落地發(fā)放貸款，本批次累計(jì)用貸款置換債券、非標(biāo)債務(wù)合計(jì)為26.14億元。

銀川市國(guó)資委稱，這批置換以時(shí)間換空間，壓降債務(wù)規(guī)模，節(jié)省融資成本，拉長(zhǎng)債務(wù)期限，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，牢牢守住了不發(fā)生債務(wù)違約的金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

上述兩個(gè)案例的置換都是通過(guò)銀團(tuán)貸款的形式。“銀團(tuán)貸款”指一家銀行牽頭，多家銀行參與，組成銀團(tuán)共同審批貸款并投放。與傳統(tǒng)銀行雙邊貸款模式不同，銀團(tuán)貸款具有信息共享、風(fēng)險(xiǎn)分散、合作共贏等優(yōu)勢(shì)。

4月25日，廣西柳州市投資控股集團(tuán)有限公司下屬子公司柳州市北城綠色能源有限責(zé)任公司獲批國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行廣西壯族自治區(qū)分行置換非標(biāo)債務(wù)專項(xiàng)貸款2.3億元授信額度，打響了投控集團(tuán)置換非標(biāo)債務(wù)專項(xiàng)貸款的第一槍。本次貸款用途為置換投控集團(tuán)及其下屬子公司的融資租賃債務(wù)本金，期限10年，利率為L(zhǎng)PR5Y-20BP。貸款利率在柳州市非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)中最低，2024年預(yù)計(jì)可以節(jié)約利息成本近300萬(wàn)元。本次貸款以時(shí)間換空間，節(jié)省融資成本，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠有效緩解企業(yè)的壓力，防止債務(wù)違約的金融風(fēng)險(xiǎn)，并為柳州市非標(biāo)債務(wù)置換工作起到示范作用。

除貸款置換非標(biāo)、債券外，一些新的模式也在開(kāi)辟。今年2月，貴州宏應(yīng)達(dá)建筑工程管理有限責(zé)任公司非公開(kāi)發(fā)行18億元“24宏建01”，最終票面利率為4.80%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.6倍。債券募集資金全部用于償還安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司發(fā)行的私募債“18西秀01”“19西秀01”到期債券本金。

安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司與貴州宏應(yīng)達(dá)建筑工程管理有限責(zé)任公司同屬安順市西秀區(qū)城投企業(yè)，但二者并無(wú)股權(quán)關(guān)系。不過(guò)前者資質(zhì)較差，已經(jīng)有多條失信被執(zhí)行人信息，后者則首度在市場(chǎng)發(fā)債，其債券由貴州國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司提供擔(dān)保，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA。這開(kāi)創(chuàng)了資質(zhì)較好的融資平臺(tái)發(fā)債償還弱資質(zhì)融資平臺(tái)到期債券本金的案例，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)這類案例會(huì)增加。

天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，區(qū)域內(nèi)不同主體之間的債券額度騰挪，主要體現(xiàn)的是本級(jí)政府的意志。這樣的額度騰挪中，可以用市場(chǎng)化的語(yǔ)言去解釋，只是在化債的大背景下，市場(chǎng)會(huì)傾向于解讀為本級(jí)地方政府意志的體現(xiàn)。目前看“24宏建01”的發(fā)行對(duì)于化債層面的意義和影響肯定是積極的，但考慮到“一攬子化債政策”的支持，以及當(dāng)前可配置資產(chǎn)仍然較為稀缺，城投債仍可積極參與。

記者從多位銀行業(yè)人士了解到，不止上述案例，其他一些地方也有置換落地。比如西部某地市將城投平臺(tái)的有息債務(wù)分為銀行表內(nèi)融資、銀行系表外債務(wù)、非銀機(jī)構(gòu)債券和非標(biāo)產(chǎn)品三類，前兩類債務(wù)由政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各銀行匹配資金接續(xù)并配合展期降息，后者則通過(guò)銀團(tuán)貸款的方式置換，地方需提供固定資產(chǎn)或收益權(quán)進(jìn)行抵押。其中，銀團(tuán)貸款由省級(jí)政府和大行總行直接溝通，以提高協(xié)調(diào)效率和成功率。

和上一輪置換的異同

多位銀行人士反饋，2019年以來(lái)銀行就參與到隱性債務(wù)的置換中，但所置換的隱性債務(wù)要求對(duì)應(yīng)具體項(xiàng)目且原有存量債務(wù)發(fā)生時(shí)間需在2017年7月14日之前。此外，要求原項(xiàng)目財(cái)務(wù)可持續(xù)；具體操作中，按照項(xiàng)目一一對(duì)應(yīng)到期債務(wù)實(shí)施，而不是“打捆”；融資資金只能用于還本等。

據(jù)記者了解，新一輪置換和上一輪置換有明顯不同，銀行置換的債務(wù)性質(zhì)已出現(xiàn)明顯變化：經(jīng)過(guò)四年多的置換后，當(dāng)前符合置換條件的隱性債務(wù)已不多，銀行新一輪置換的標(biāo)的主要是經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。

在新一輪的展期置換中，國(guó)有大行是主力，城農(nóng)商行、股份行的積極性遠(yuǎn)不如上一輪。一是因?yàn)橐恍┏寝r(nóng)商行此前過(guò)度介入城投業(yè)務(wù)，而隨著當(dāng)前一些地方債務(wù)壓力較大，這些城投資產(chǎn)出現(xiàn)新風(fēng)險(xiǎn)。

二是中小銀行資金成本較高，難以在滿足地方要求和實(shí)現(xiàn)盈利上達(dá)成平衡。“轄區(qū)內(nèi)一些區(qū)縣也來(lái)和我們談城投貸款展期，并要求利率降到3%以下，我們平均負(fù)債成本2.7%左右，再考慮一些成本費(fèi)用，低于3%根本接不住?！蔽鞑渴》菽彻煞菪匈Y產(chǎn)負(fù)債部人士直言，“股份行最多維持原有的貸款，維持不住、接不住的，就只能國(guó)有大行接?！?/span>

3月22日，中信銀行副行長(zhǎng)胡罡在2023年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上介紹，中信銀行目前已經(jīng)置換地方債務(wù)155.8億元，其中退出了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)55億元，減值回?fù)?6.6億元，這對(duì)中信銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和利潤(rùn)有正向的影響。目前，隱性債務(wù)貸款余額僅為2099億元。在結(jié)構(gòu)上，華東、華南、華中等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)占比達(dá)70%，省級(jí)和地市級(jí)的平臺(tái)占比是55%。從總體來(lái)看，地方債務(wù)中問(wèn)題資產(chǎn)余額為22億元，問(wèn)題貸款率在1.05%。

不過(guò)和上一輪置換一樣，新一輪置換中銀行也要求原項(xiàng)目財(cái)務(wù)可持續(xù)或者地方提供抵質(zhì)押品。一位國(guó)有大行總行公司部人士稱，新一輪金融化債針對(duì)的是高息的非標(biāo)和債券。我們置換主要基于商業(yè)可持續(xù)的原則與地方政府對(duì)接，選擇有現(xiàn)金流的項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行置換。地方能產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目，包括園區(qū)類、水電氣、軌道交通、城市建設(shè)等，或者地方需補(bǔ)充其他還款來(lái)源。

“銀行可通過(guò)項(xiàng)目貸款的方式對(duì)非標(biāo)和城投債券進(jìn)行置換，但這類債務(wù)需要符合債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰、財(cái)務(wù)可持續(xù)等條件，如果不滿足這些條件則很難操作?！蔽鞑渴》菽炒笮泄静咳耸糠Q，“對(duì)于實(shí)在難以滿足條件的非標(biāo)債務(wù)，我們可通過(guò)組建銀團(tuán)貸款進(jìn)行置換，但地方需要增加增信或者提供有現(xiàn)金流的資產(chǎn)抵質(zhì)押?！?/span>

壓降融資平臺(tái)數(shù)量

在12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)省份試點(diǎn)后，今年監(jiān)管部門和地方都表態(tài)，要進(jìn)一步推動(dòng)融資平臺(tái)債務(wù)展期置換。今年1月5日召開(kāi)的2024年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議表示，要穩(wěn)妥推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，合理運(yùn)用債務(wù)重組、置換等手段，支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。金融監(jiān)管總局3月13日召開(kāi)的黨委召開(kāi)擴(kuò)大會(huì)議提出，配合防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化方式開(kāi)展債務(wù)重組、置換。

一些地方也明確提出要推動(dòng)融資平臺(tái)債務(wù)展期置換。湖南省2024年預(yù)算報(bào)告表示，堅(jiān)守債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線，密切關(guān)注中央政策動(dòng)向，加強(qiáng)督導(dǎo)、考核和監(jiān)測(cè)預(yù)警，激勵(lì)督促市縣落實(shí)化債任務(wù)，協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持化債，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)利息成本。

陜西省財(cái)政廳廳長(zhǎng)常艷玲近日發(fā)文稱，穩(wěn)妥防范融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立評(píng)估體系，對(duì)全省融資平臺(tái)逐一研判、精準(zhǔn)識(shí)別，“一企一策”制定方案，推動(dòng)向市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化轉(zhuǎn)型。協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)采取展期、重組、置換等方式，緩釋融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)之外，地方政府法定債務(wù)和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，前者主要由金融監(jiān)管部門和國(guó)資部門負(fù)責(zé)化解，后者主要由財(cái)政部門負(fù)責(zé)化解。

財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安今年3月表示：“經(jīng)過(guò)各方面協(xié)同努力，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到整體緩解。地方政府法定債務(wù)本息兌付有效保障，隱性債務(wù)規(guī)模逐步下降；政府拖欠企業(yè)賬款清償工作取得積極進(jìn)展，地方融資平臺(tái)數(shù)量有所減少?？偟目?，目前我國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。”

藍(lán)佛安表示，下一步，財(cái)政部將強(qiáng)化源頭治理，遠(yuǎn)近結(jié)合、堵疏并舉、標(biāo)本兼治，會(huì)同有關(guān)方面不斷完善地方政府債務(wù)管理，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，在高質(zhì)量發(fā)展中逐步化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其中一個(gè)措施為著力構(gòu)建防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立完善全口徑地方債務(wù)監(jiān)測(cè)監(jiān)管體系，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)，有序化解存量隱性債務(wù)，分類推進(jìn)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型，持續(xù)壓減融資平臺(tái)數(shù)量。

據(jù)記者梳理，財(cái)政部此前也多次在公開(kāi)場(chǎng)合提及融資平臺(tái)，但主題詞是“加強(qiáng)融資平臺(tái)治理”，其措施包括地方政府融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型；嚴(yán)禁新設(shè)融資平臺(tái)；規(guī)范融資信息披露，嚴(yán)禁與地方政府信用掛鉤；打破政府兜底預(yù)期等。這是財(cái)政部首次明確提出要“壓減融資平臺(tái)數(shù)量”，預(yù)計(jì)未來(lái)融資平臺(tái)數(shù)量還將下降。

據(jù)記者了解，融資平臺(tái)的數(shù)量壓降以去年債務(wù)摸底時(shí)上報(bào)的名單為準(zhǔn)。需要注意的是，在嚴(yán)監(jiān)管下地方會(huì)撤并一些名單內(nèi)的融資平臺(tái)，但與此同時(shí)會(huì)創(chuàng)設(shè)新的平臺(tái)進(jìn)行融資，總的融資平臺(tái)數(shù)量能否壓降仍不確定。