來源：商訊雜志社、中證鵬元、DM查債通

然而，退出名單、褪去融資平臺的身份僅僅是開始，更大的挑戰(zhàn)在于，退名單后如何成功轉型為市場化經(jīng)營主體？城投企業(yè)在城市建設方面已經(jīng)累積了豐富的經(jīng)驗，結合城投現(xiàn)行業(yè)務模式和既有的業(yè)務經(jīng)驗進行轉型，才更為高效和可行?；诖?，本文從三個角度、提出四個轉型思路供參考。

第一，增加資產(chǎn)：盤活和劃入資產(chǎn)。盤活主要指將轄區(qū)內(nèi)閑置或低效資產(chǎn)盤活，例如岳陽市的盤活國有資產(chǎn)經(jīng)驗，將閑置、低效兩類資金，實物、債權、股權、特許經(jīng)營權、未來收益權五類資產(chǎn)，礦山、砂石（“金”），林業(yè)、濕地、碳匯（“木”），岸線、港口、航道、水面、漁業(yè)（“水”），能源（包括新能源）、電力資源（“火”），土地資源（“土”），數(shù)字資源（“數(shù)”）的六類資源，進行盤活利用。劃入主要指將分散在轄區(qū)內(nèi)各個平臺的經(jīng)營性資產(chǎn)拆出后，按照不同產(chǎn)業(yè)定位劃入大型國資運營企業(yè)，擴大資產(chǎn)，協(xié)同經(jīng)營。城市常見的經(jīng)營性資產(chǎn)有：（1）公用設施類：例如水、電、燃氣、供熱等能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的城市居民生活基礎設施運營類資產(chǎn)；（2）特許經(jīng)營權類：高速公路、軌道交通、綜合管廊等收費性質(zhì)的交通運營類資產(chǎn)，或者礦產(chǎn)收益權、停車場收費權、廣告收費權、生活垃圾處理、充電樁等經(jīng)營性資產(chǎn)；（3）租賃收入類：產(chǎn)業(yè)園區(qū)、寫字樓、商鋪等可以獲得租金收入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；（4）競爭性業(yè)務類：貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)、文化旅游、融資租賃、小額貸款、擔保等。

第二，增加收入：從單純的項目代建向綜合運營服務轉型。傳統(tǒng)的城投企業(yè)大多以項目代建為主，城投僅按項目結算規(guī)模賺取固定比例的毛利潤，扣除費用后基本沒有盈利，且這種模式前期墊資大、回款慢，容易造成城投企業(yè)的資金沉淀，模式的可持續(xù)發(fā)展性較低。未來，城投企業(yè)由單純的項目建設向運營服務延伸，建好的基礎設施繼續(xù)由城投企業(yè)提供運營服務。典型的如產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設和運營，城投企業(yè)不僅負責產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設、標準化廠房及配套的公寓、商業(yè)服務設施等建設，還可以積極介入招商引資工作，借此建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營體系和標準，打造集供水、供電、安全保衛(wèi)、園林綠化、物業(yè)、人才服務等綜合運營體系和信息系統(tǒng)、智慧辦公等智慧園區(qū)，豐富收入來源，提升收入質(zhì)量。

第三，資本運作：打造多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺。構建資本運營或產(chǎn)業(yè)運營類綜合平臺，通過投資并購產(chǎn)業(yè)企業(yè)（不限于國有企業(yè)）、設立私募股權基金或者參與政府投資基金等資本運作方式，圍繞當?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，進行資源整合，通過并購打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)平臺公司的多元化發(fā)展；或者吸引區(qū)域外先進優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，如生態(tài)環(huán)保、智慧停車、新興能源、裝配式建筑等新興企業(yè)；亦或培育區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)種子企業(yè)，逐步孵化，以期獲得長期投資回報。還可以在更大范圍內(nèi)加強與社會資本的合作，實現(xiàn)多方共贏，以杠桿效應放大價值，例如：利用特許經(jīng)營權開展PPP，3月28日發(fā)改委等六部委修訂《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，將特許經(jīng)營最長期限延長到40年，鼓勵和引導社會資本參與基礎設施和公用事業(yè)建設運營；或者通過引入戰(zhàn)略投資者，獲得資源和業(yè)務支持，推動自身產(chǎn)業(yè)升級。資本運作需要市場化機制、專業(yè)投資人才、完善的風控制度等配合。

第四，創(chuàng)新資產(chǎn)：數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表本質(zhì)也是增加資產(chǎn)的角度。2023年8月財政部發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》，并于2024年1月1日正式施行，自此掀起城投公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的熱潮，且已有企業(yè)成功通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行信貸融資或掛牌交易。根據(jù)規(guī)定，企業(yè)可以將過去形成的“合法擁有或控制的、預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的、但由于不滿足企業(yè)會計準則相關資產(chǎn)確認條件而未確認為資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源”，經(jīng)確權后變成數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為新增資產(chǎn)項入表。目前已知有超過15家城投企業(yè)將數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，數(shù)據(jù)資源主要來源于企業(yè)用水、供熱數(shù)據(jù)，公交、高速公路數(shù)據(jù)，智慧停車應用、智慧水務監(jiān)控數(shù)據(jù)等，會計入賬則是按照研發(fā)投入來計量數(shù)據(jù)資產(chǎn)的初始價值，包括平臺建設、數(shù)據(jù)加工處理、數(shù)據(jù)開發(fā)、數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)運營等一系列成本。當前數(shù)據(jù)資產(chǎn)評估價值和融資規(guī)模均不大，尚屬于探索和發(fā)展初期，但隨著我國從傳統(tǒng)經(jīng)濟向數(shù)字經(jīng)濟轉型，數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有很大的發(fā)展?jié)摿?，也是城投轉型的好方向。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表需注意數(shù)據(jù)產(chǎn)權歸屬合規(guī)、數(shù)據(jù)安全及隱私保護等問題。

此外，考慮當前大部分城投仍然不同程度地承擔了政府性項目的建設任務，那么在轉型初期，并不急于摒棄政府性項目。一是，盡管政府性項目盈利能力弱，但仍有穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流入，是企業(yè)收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定器；二是，這類建設性項目也是未來向綜合運營服務業(yè)務轉型的孵化器；三是，當前城投融資“335”規(guī)則也并未完全禁止政府性項目收入，而是要求降低其比例，增加非政府性項目收入的比重。因此，在城投轉型路上，特別是轉型初期，不必完全摒棄政府投資項目。

當然在這個過程中，企業(yè)也要厘清與政府的關系。政府性項目中有納入財政預算的資金，明確為財政資金來源，政府按計劃發(fā)放，因政府性項目形成的銀行貸款、融租借款或其它有息債務，是企業(yè)自身經(jīng)營債務，與政府無關。當前對于地方政府債務和政府建設項目的管理越來越規(guī)范，中央和地方財政發(fā)力，加大對政府建設項目的資金投入，建設資金納入預算管理，城投企業(yè)承接政府投資建設項目可以是合法合規(guī)、不增加地方政府債務負擔、不違背當前對地方政府債務管治思路，發(fā)行人來自政府的應收款項合法合規(guī)。

整體來說，城投轉型應從增加資產(chǎn)、延伸收入和資本運作的角度著手，發(fā)揮現(xiàn)有業(yè)務優(yōu)勢和經(jīng)驗積累，結合區(qū)域資源稟賦去開展。