來源：證券時報

青島出手？

消息人士稱，在地方政府急于降低經(jīng)濟不穩(wěn)定情況下的債務(wù)風(fēng)險之際，山東省青島市成立了一家公司，以救助現(xiàn)金短缺的地方政府融資平臺（LGFV）。

兩名消息人士表示，這家公司名為東鼎實業(yè)集團，由政策性貸款機構(gòu)國家開發(fā)銀行資助，注冊資本為100億元人民幣，其任務(wù)是為青島的地方政府融資平臺（地方政府設(shè)立的主要為基礎(chǔ)設(shè)施項目融資的工具）提供流動性支持。

但券商中國記者并未在天眼查等平臺找到這個公司的注冊信息。青島市政府和國家開發(fā)銀行亦未回復(fù)路透社等媒體的置評請求。

這是首個被曝光的地方政府機制，意味著地方政府正在加緊努力，防止地方政府融資平臺債務(wù)突破防風(fēng)險底線。

據(jù)西南證券估計，自2019年以來，山東省地方政府融資平臺的債務(wù)已增加三分之二，達到4.3萬億元，因為疫情和房地產(chǎn)市場低迷打擊了各地財政收入，地方政府只得通過融資平臺舉債來維持增長。

消息人士還表示，青島還加強了債務(wù)監(jiān)控，以防止公開市場出現(xiàn)任何違約情況。他們表示，地方政府融資平臺必須在任何債券到期前三個月向政府報告還款計劃。到期前一個月，必須每周提交現(xiàn)金流量詳細信息。

過去一個月，濟南、高密等山東多個市政府與中國農(nóng)業(yè)銀行（601288.SS）、中國建設(shè)銀行（601939.SS ）等國有銀行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。7月13日，山東省濰坊市政府更是與國家開發(fā)銀行山東省分行、中國銀行山東省分行、中國農(nóng)業(yè)銀行山東省分行等12家金融機構(gòu)簽署全面戰(zhàn)略合作。據(jù)悉，未來3-5年，簽約金融機構(gòu)將為濰坊市新增超過2600億元的融資支持，并在資產(chǎn)管理、債券融資、信用評級、信托貸款、基金投資等方面提供服務(wù)和幫助。

地方債務(wù)危機或正在緩解

前不久，據(jù)格隆匯消息，知情人士透露，中國大型國有銀行正向地方政府融資平臺(LGFV)提供超長期貸款，并暫免支付利息，此舉或可避免出現(xiàn)信用緊縮。此前，市場對于地方債一直抱有警惕態(tài)度，并且認為可能會出臺一些托底政策。后續(xù)有媒體報道，這個消息不實。不過，據(jù)券商中國記者從一些知情人士處了解，并不能從貸款程序等正常業(yè)務(wù)角度來證偽這個消息。不少業(yè)內(nèi)人士也表示，這種做法具備可操作性和必要性。

4月份的高層會議指出，地方政府要“加強債務(wù)管理，嚴(yán)格遏制隱性債務(wù)增長”后，包括遼寧和湖南在內(nèi)的其他省份最近也推出了緩解地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險的措施。這些努力有助于提升市場信心，緩解投資壓力。

數(shù)據(jù)提供商Dealing Matrix的數(shù)據(jù)顯示，本月地方政府融資平臺債券相對于國債的風(fēng)險溢價已從3個月高點136.69個基點平均縮小了5個基點，這是信心不斷增強的跡象。

山西證券宏觀認為，政策破局必要性的排序是地方財政優(yōu)先級高于地產(chǎn)和消費。如果未來地方債務(wù)通過銀行（超）長期低息信貸置換的方式落地，經(jīng)濟托底的目標(biāo)可以實現(xiàn)。

此前經(jīng)歷的地方債務(wù)化解工作大致可以劃分為兩輪：第一輪（2015-2018年）：中央先后于2011年、2013年、2014年對地方債情況進行全面摸底，此后在2015年至2018年期間內(nèi)通過發(fā)行置換債券全面置換隱債，規(guī)模約為12萬億左右。第二輪（2019年-至今）：一方面，針對債務(wù)風(fēng)險較大的地區(qū)開展“建制縣隱債化解試點”，并開展“全域無隱債試點”。另一方面，通過設(shè)定“紅橙黃綠燈”債務(wù)風(fēng)險等級評定、規(guī)范金融機構(gòu)放貸等嚴(yán)控隱債增量。

中信證券認為，防風(fēng)險是政策底線，債務(wù)化解需要兼顧金融穩(wěn)定與防范道德風(fēng)險，或由省級政府對地方債務(wù)進行統(tǒng)籌管理。今年政府工作報告和4月底高層會議均強調(diào)有效防范化解重大經(jīng)濟金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險是政策底線。地方黨政領(lǐng)導(dǎo)負責(zé)制早已建立，或由省級政府對地方債務(wù)進行統(tǒng)籌管理。

從短期來看，主流化債模式或仍是債務(wù)置換和展期，可以有效化解存量壓力和短周期償付困難。特殊再融資債券發(fā)行有望繼續(xù)推進。根據(jù)測算，2022年全國31個省區(qū)市債務(wù)剩余空間共計2.3萬億元?？紤]到中央財政通常會再進行限額的回收和二次分配，預(yù)計債務(wù)負擔(dān)更重的地區(qū)仍然有望獲得更大的支持力度。

從長期來看，隱債顯性化并未從本質(zhì)上清償債務(wù)，平臺轉(zhuǎn)型、盤活存量或是實質(zhì)償還的兩大抓手。一是加快城投平臺轉(zhuǎn)型。城投平臺轉(zhuǎn)型或需結(jié)合自身優(yōu)勢以及地方產(chǎn)業(yè)資源稟賦，主要包括從事基建和土地開發(fā)等工作的經(jīng)營類企業(yè)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營類企業(yè)、投資類企業(yè)三大轉(zhuǎn)型方向，難度依次提高。二是盤活存量資產(chǎn)。預(yù)計新一輪國企改革征程即將開啟，存量資產(chǎn)盤活是國企進行結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的必要環(huán)節(jié)。地方盤活資產(chǎn)化債意愿較為強烈，主要包括REITs、PPP、產(chǎn)權(quán)交易等盤活方式。