來源：21世紀經(jīng)濟報道

三季度迎來發(fā)行高峰

據(jù)記者統(tǒng)計，截至7月12日，共有22個地方披露了三季度地方債發(fā)行計劃，合計計劃發(fā)行18447億元。其中新增專項債、新增一般債、再融資專項債、再融資一般債分別擬發(fā)行8897億、1436億、4792億、3323億。

中國地方債的發(fā)行主體包括了31個省份及5個計劃單列市，因此當前還有14個地方未披露發(fā)行計劃，尤其是廣東、河南等地方債額度較高的地區(qū)?？紤]這一因素后，三季度地方債計劃發(fā)行規(guī)模將遠高于1.85萬億，甚至將超過二季度的2.33萬億，形成年內(nèi)發(fā)行高峰。

其中新增專項債的發(fā)行進度備受關注。近年來新增專項債額度在3.7萬億左右、規(guī)模較高，是穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的重要舉措，其發(fā)行節(jié)奏和經(jīng)濟形勢高度相關。一般而言，當穩(wěn)增長壓力加大時，專項債發(fā)行進度就會加快；而當穩(wěn)增長壓力不大時，發(fā)行就會放緩。

記者從多位地方財政人士處了解到，目前監(jiān)管部門尚未對專項債的發(fā)行使用時限提出要求。原因可能有二：一是由于去年基數(shù)較低，今年完成5%左右的增長目標壓力不大；二是當前專項債余額越來越大，項目收益與融資不平衡的問題引起關注，放寬時限要求可避免“蘿卜快了不洗泥”，加強對項目審核把關。

“我們要求專項債要優(yōu)先支持在建項目，新開工項目必須已取得立項批復、年內(nèi)具備開工條件且能夠形成實物工作量和拉動有效投資?！敝胁渴》菽车厥胸斦到y(tǒng)人士稱，“原本我們要求在6月下旬就上報新一批專項債項目評審材料，但為了提高項目質(zhì)量，7月中旬前完成上報就可以?！?/span>

近期諸多省份披露的預算調(diào)整報告也沒有提出時限要求，只是籠統(tǒng)表示要“形成更多實物工作量”。比如北京市預算調(diào)整報告表示，要加快債券發(fā)行使用。第一時間向各區(qū)下達新增債務額度，采取分批精準發(fā)行方式，合理安排發(fā)行計劃，節(jié)約資金成本。定期通報各區(qū)支出進度，推動項目盡快形成實物工作量。

再如江西省預算調(diào)整報告表示，要嚴格在財政部批準的債務限額內(nèi)，及時組織債券發(fā)行，認真落實“通報預警、督導約談、懲戒約束”工作機制，加快推進專項債券項目建設和資金使用，推動年內(nèi)形成更多實物工作量，支持經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。

值得注意的是，雖然沒有具體時限要求，但地方總體傾向于“早發(fā)行、早使用”。在當前披露的將近9000億的發(fā)行計劃中，7-9月新增專項債計劃發(fā)行規(guī)模分別為3778億、3280億、1838億，呈現(xiàn)前置的特點。“進入四季度后，冬天來臨北方一些地方天寒地凍，不利于項目開工。在三季度早點發(fā)完有利于專項債資金投到項目上，形成實務工作量。”前述中部省份地市財政系統(tǒng)人士稱。

如前述9000億專項債按計劃完成發(fā)行，截至9月底用于項目建設的新增專項債發(fā)行規(guī)模將超過3萬億，完成全年額度的八成。考慮到其他未披露發(fā)行計劃的省份大概率也將在三季度發(fā)行新增專項債，那么9月末今年專項債將基本發(fā)完。

新增地方債是社融口徑下政府債券的重要組成部分。去年三季度新增地方債發(fā)行不到3500億，而今年三季度發(fā)行規(guī)模預計超過1萬億、遠高于去年同期，一定程度上會對社融增速形成提振。

全年發(fā)行規(guī)?；虺?萬億

今年下半年還需關注兩類特殊地方債的發(fā)行，即特殊再融資債券及中小銀行專項債。

再融資債券是地方政府債券的一種類型，早前主要用于償還到期地方政府債券本金。與以往用于償還債券本金并標注償還哪一只地方政府債券不同，2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務”。這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實際用途一般用于償還隱性債務。

特殊再融資債券用途主要分為兩類：一類用于全域無隱性債務試點，主要獎勵債務管控好的地區(qū)。2021年-2022年，北京、上海、廣東三省份發(fā)行了5042億該類債券，助力隱性債務清零。

另一類用于建制縣區(qū)隱性債務風險化解試點，主要幫助高風險地區(qū)化解債務風險。2021年9月，貴州省33億元特殊再融資債發(fā)行完畢后，用于建制縣區(qū)隱性債務風險化解試點的特殊再融資債券發(fā)行完畢，規(guī)模合計6128億。

記者從多位地方財政人士處了解到，近期地方正在上報建制縣隱性債務風險化解試點方案。后續(xù)在監(jiān)管部門批復方案及額度后，特殊再融資債券或在下半年重啟發(fā)行，這將有助于緩釋地方債風險。

“該舉措債務化解成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會推升法定債務的風險水平，相應要試點地方減少項目上馬、壓降支出用于償債等?！蔽鞑渴》菽硡^(qū)縣財政人員表示。

再融資債券置換隱性債務的過程中，隱性債務余額減少，政府債務余額增加，減少的規(guī)模和增加的規(guī)模相等。這就要求地方政府債務余額低于限額，相應才有置換的空間。

財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末全國地方政府債務限額為37.6萬億元，同期全國地方政府債務余額35萬億元，二者存在2.6萬億的空間。但該空間只會使用一部分，要為未來防風險、穩(wěn)增長留有余地。

此外，中小銀行專項債大概率仍將繼續(xù)發(fā)行。央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》披露，2020-2022 年新增5500億元地方政府專項債券，專項用于補充中小銀行資本金。截至2022年末，中小銀行專項債發(fā)行規(guī)模為2730億，僅僅完成一半。

6月前后地方披露的預算調(diào)整報告顯示，今年初財政部通過《關于下達天津等12個省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知》【財預（2023）4 號】、《關于下達內(nèi)蒙古等6省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知》【財預〔2023〕5號】兩份文件向18個地方下達了中小銀行專項債額度。

值得注意的，這些額度并非來自于今年的專項債額度，而是來自于往年結轉額度。隨著新一批額度下達地方，今年中小銀行專項債發(fā)行提速，截至7月12日，今年發(fā)行規(guī)模為1342億，但額度尚未發(fā)完。

考慮到這兩類特殊地方債的發(fā)行后，今年地方債發(fā)行規(guī)模或達8萬億（今年4.52萬億的新增地方債額度+3萬億左右的普通再融資債券額度+往年結轉的2770億中小銀行專項債額度+待定的特殊再融資債券額度等），創(chuàng)出歷史新高，而此前的高點為2021年的7.5萬億。