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資訊丨城投加速謀變，“退平臺(tái)”潮涌，一年超700家主體退出融資平臺(tái)！

時(shí)間：2024-01-22 14:32:13  來源：城望集團(tuán)  作者：城望集團(tuán)  已閱：0次

來源：財(cái)聯(lián)社



或?yàn)樾略鋈谫Y，或?yàn)榭刂齐[債，城投正加速謀變，“退平臺(tái)”呈潮涌之勢(shì)。據(jù)財(cái)聯(lián)社綜合各渠道梳理統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，全國發(fā)債城投平臺(tái)共有3297家，存量債余額16.03萬億元，其中僅2023年城投主體披露退出融資平臺(tái)的公告數(shù)達(dá)733條，10月份累計(jì)披露95條，為月度新高。此外，仍有295家主體披露新增融資平臺(tái)公告，整體規(guī)模較小，其中多數(shù)為2023年年內(nèi)首次新發(fā)城投債（257家），另有3家AA-評(píng)級(jí)主體“逆勢(shì)”新增。

此外，截至2024年1月12日，累計(jì)有78家城投主體在募集說明書中聲明為市場(chǎng)化經(jīng)營主體，其中泰安市泰山財(cái)金投資集團(tuán)有限公司為最早披露此類聲明的城投主體，披露時(shí)間為2023年10月26日。整體來看，該類主體總存量債余額為4716.86億元，評(píng)級(jí)分布方面以AA+評(píng)級(jí)為主，共計(jì)49家。
2023年共計(jì)3297家城投平臺(tái)存續(xù)16.03萬億元債券
據(jù)廣發(fā)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，按照其統(tǒng)計(jì)口徑，截至2023年12月末，全國發(fā)債城投平臺(tái)共有3297家，較2023年9月末減少2家。其中僅去年第四季度內(nèi)，累計(jì)45家存續(xù)債券全部到期的平臺(tái)被移出名單，41家平臺(tái)因首次發(fā)債而被新增。
從存量規(guī)模來看，2023年底發(fā)債城投平臺(tái)存量債余額為16.03萬億元，其中AAA級(jí)（34%）、AA+級(jí)（41%）平臺(tái)存量債規(guī)模較大，兩者合計(jì)占比達(dá)74.8%。AA-級(jí)及以下和無評(píng)級(jí)平臺(tái)存量債余額占比合計(jì)僅0.9%。
從行政級(jí)別來看，市級(jí)、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)存量債余額占比均在30%以上，分別為33%和32%，省級(jí)平臺(tái)占比為13.4%，園區(qū)級(jí)平臺(tái)占比最少。
分省份看，江蘇和浙江發(fā)債平臺(tái)家數(shù)仍處于領(lǐng)先地位，分別有613家、465家，且AA+及以上存量債主體占比也均高于全國平均水平（39.8%），分別為40.0%、43.7%。
2023年退出融資平臺(tái)主體共計(jì)733家
由于2023年下半年化債行情開啟，以“名單制”為代表的城投融資渠道壓縮，城投平臺(tái)退出融資平臺(tái)的節(jié)奏逐漸加快。
據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，按照其統(tǒng)計(jì)口徑，僅2023年10月，多達(dá)95家城投平臺(tái)披露退出地方融資平臺(tái)的公告，為2023年月度之最。其中江蘇省和浙江省分別為38家和13家位列前二，其余省份均在5家以下。
圖：退融資平臺(tái)主體省份和評(píng)級(jí)分布
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數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，財(cái)聯(lián)社整理
從全年披露退出融資平臺(tái)公告來看，共計(jì)733家。從公告聲明來看，“不承擔(dān)政府融資職能”的表述主體高達(dá)644家，此外，關(guān)于“公益性項(xiàng)目”描述主體有73家，“隱性債務(wù)”的描述共計(jì)66家。
國盛固收首席楊業(yè)偉表示，從退出表述來看，大多企業(yè)均在聲明已厘清自身經(jīng)營性債務(wù)與政府性債務(wù)間的界限。一方面，企業(yè)承諾不再新增政府性債務(wù)；另一方面，企業(yè)還需妥善處置過去的政府性債務(wù)。而這正響應(yīng)了國發(fā)〔2014〕43 號(hào)文、新預(yù)算法對(duì)不得新增政府性債務(wù)的要求，以及多地頒布的關(guān)于“剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能”的政策文件。
退平臺(tái)原因多樣，其中78家城投平臺(tái)聲明為市場(chǎng)化經(jīng)營主體
針對(duì)各城投退出平臺(tái)的原因，據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全整理，原因包括地方名單制管理、拓寬融資渠道、規(guī)避融資監(jiān)管以及存量債務(wù)已妥善處理等，主要退出路徑包括整合撤并和市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型等。
業(yè)內(nèi)專家鐘寧樺教授曾表示，對(duì)于地方融資平臺(tái)企業(yè)結(jié)構(gòu)性化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，建議推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，嚴(yán)格剝離其為政府融資的職能，加之完善地方融資平臺(tái)的內(nèi)部激勵(lì)和治理機(jī)制，輔之以混合所有制改革、盤活國有資產(chǎn)等方式，力促其以自身盈利來緩解債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。
而市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的提法，也是在最近幾個(gè)月開始頻繁出現(xiàn)。
據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，截至2024年1月12日，累計(jì)有78家城投主體在募集說明書中聲明為市場(chǎng)化經(jīng)營主體，其中最早披露此類聲明的主體為泰安市泰山財(cái)金投資集團(tuán)有限公司，披露時(shí)間為2023年10月26日。此后在募集說明書中提及市場(chǎng)化經(jīng)營主體的描述逐步增多，僅2024年以來，已有21家主體披露自身為此類主體，總存量債規(guī)模為2200.33億元，以AA+評(píng)級(jí)為主，共計(jì)15家。
據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，“市場(chǎng)化經(jīng)營主體”現(xiàn)階段看主要圍繞壓降融資難度，其自身估值和利差并無明顯偏離。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管當(dāng)前市場(chǎng)化經(jīng)營主體”的債券資金用途仍限制為“借新還舊”，但未來該類主體資金用途可能會(huì)拓寬，對(duì)其債券償付風(fēng)險(xiǎn)的判斷也須更多關(guān)注其自身償債能力。
此外，興業(yè)證券分析師王嘉慶表示，在有息債務(wù)增速方面，“市場(chǎng)化經(jīng)營主體”債務(wù)增速（7.9%）高于城投債務(wù)增速（5.2%），或意味著有息債務(wù)增速過快的主體很可能已經(jīng)是或者即將轉(zhuǎn)型為“市場(chǎng)化經(jīng)營主體”。王嘉慶認(rèn)為，推動(dòng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，往往意味著債務(wù)擴(kuò)張速度相對(duì)較快，此類債務(wù)擴(kuò)張主要是由于新增子公司或者商業(yè)類業(yè)務(wù)發(fā)展所需。
2023年全年新增295家融資平臺(tái)，江蘇、浙江、山東分列前三
盡管2023年的城投主體的主基調(diào)是“化債”，但仍有不少新增融資平臺(tái)“逆勢(shì)”增長。
據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，2023年共計(jì)295家主體披露新增融資平臺(tái)公告，總存續(xù)債規(guī)模為7828.25億元，其中江蘇、浙江、山東分列前三，分別為43家、41家和34家。評(píng)級(jí)分布方面，AA+（132家）和AA（107家）最多，此外仍有3家AA-評(píng)級(jí)主體新增，分別為望江縣新型城鎮(zhèn)化建設(shè)開發(fā)有限公司、休寧縣齊云城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司和安慶市城西建設(shè)投資有限公司，存續(xù)債規(guī)模分別為6億元、6億元和2.5億元。這3家主體均為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，也是2023年首次新發(fā)城投債的主體。
據(jù)廣發(fā)固收劉郁統(tǒng)計(jì)，2023年首次發(fā)債的城投平臺(tái)共有257家，涉及509只債券，合計(jì)發(fā)行金額為3480.6億元。其中浙江、江蘇首次發(fā)債城投數(shù)量居全國前二，分別為41家、36家；山東和安徽次之，分別為28家、22家；河南、廣東、湖南、四川和江西首次發(fā)債城投數(shù)量在11-19家；其余省份首次發(fā)債主體數(shù)量均未超過10家。
評(píng)級(jí)分布方面，北京、陜西、貴州、山西和吉林首次發(fā)債主體評(píng)級(jí)均為AA+及以上，而西藏、云南和廣西首次發(fā)債主體評(píng)級(jí)均為AA+以下。
發(fā)行額分省份看，浙江2023年首次發(fā)債城投發(fā)行額相對(duì)較大，為589.9億元，江蘇其次，發(fā)行額為453.9億元，而山東、湖南、安徽和河南發(fā)行額在200-400億元之間，其余省份2023年首次發(fā)債城投發(fā)行額不足200億元。



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