提要：從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)到創(chuàng)業(yè)板存量突破，在資本市場(chǎng)設(shè)立三十周年之際，注冊(cè)制改革終于迎來最后攻堅(jiān)——全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。

10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(下稱“金融委”)召開專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議由中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要按照五中全會(huì)做出的戰(zhàn)略部署，扎實(shí)做好金融改革開放各項(xiàng)工作。其中也包括“增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重”。

股票發(fā)行制度是資本市場(chǎng)最根本、最基礎(chǔ)的制度。十八屆三中全會(huì)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革這一重大任務(wù)。從2013年底新股發(fā)行體制改革正式啟動(dòng)至今，已歷經(jīng)近7年時(shí)間。

今年3月，新《證券法》生效實(shí)施，其中對(duì)全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制作出規(guī)定。注冊(cè)制在全市場(chǎng)推開不再有法律障礙。今年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市交易，兩個(gè)多月來，運(yùn)行平穩(wěn)，未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。

近期，隨著國家層面各項(xiàng)改革陸續(xù)啟動(dòng)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革也呈現(xiàn)明顯加速趨勢(shì)。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，這已是10天之內(nèi)高層針對(duì)注冊(cè)制改革的第6次發(fā)聲。根據(jù)前期監(jiān)管層表態(tài)，目前注冊(cè)制推向全市場(chǎng)的條件逐步成熟，證監(jiān)會(huì)正研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制的實(shí)施方案。

就在金融委召開會(huì)議的前一天，證監(jiān)會(huì)分別召開黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署全系統(tǒng)學(xué)習(xí)宣傳貫徹工作。

證監(jiān)會(huì)表示，將抓緊謀劃和推動(dòng)“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)重點(diǎn)工作，加快形成資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的制度、機(jī)制和體系。

首先就是著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長期投資的制度安排。同時(shí)，以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

“‘十四五’時(shí)期的十二個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)安排，突出了以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，以構(gòu)建新發(fā)展格局為‘綱’，以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為著力點(diǎn)，以擴(kuò)大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)，以集中精力辦好自己的事為根本，是有機(jī)統(tǒng)一的整體。”證監(jiān)會(huì)稱。

2018年11月5日，伴隨科創(chuàng)板設(shè)立，注冊(cè)制改革同步取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。今年以來，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革規(guī)則出臺(tái)，注冊(cè)制隨之在存量市場(chǎng)展開試點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前企業(yè)從IPO受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)，平均用時(shí)5個(gè)月左右，審核注冊(cè)效率明顯提高。在試點(diǎn)當(dāng)中積累的經(jīng)驗(yàn)，也讓監(jiān)管層對(duì)最后全市場(chǎng)推行注冊(cè)制更加有信心。

10月21日，劉鶴在2020金融街論壇年會(huì)開幕式演講中提到，要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)。他指出，要堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露和投資者保護(hù)。

同日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在隨后的致辭中表示，將聚焦解決體制機(jī)制性障礙，加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系。

他提出，要以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。

10月22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超進(jìn)一步表示，證監(jiān)會(huì)將研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制的實(shí)施方案。同時(shí)，他還表示，“做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備”。

李超稱，試點(diǎn)注冊(cè)制近兩年來，資本市場(chǎng)已經(jīng)形成從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”改革節(jié)奏。

第一步是試點(diǎn)注冊(cè)制在科創(chuàng)板這一增量市場(chǎng)板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。建立市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，新股定價(jià)更加理性，定價(jià)效率明顯提升，二級(jí)市場(chǎng)博弈更加充分。數(shù)據(jù)顯示，開市以來，科創(chuàng)板上市公司超過180家，IPO融資金額占同期A股的一半。

第二步是創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司已有38家，市值合計(jì)超過7000億元。

10月31日，金融委直接表態(tài)“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，意味著資本市場(chǎng)改革的第三步即將邁出。