數(shù)據(jù)資產(chǎn)日益成為推動數(shù)字中國建設和加快數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要戰(zhàn)略資源，在中央和地方政策推動下，各地方國資企業(yè)紛紛圍繞“數(shù)據(jù)資源化——數(shù)據(jù)資產(chǎn)化——數(shù)據(jù)資本化”的路徑展開試點。在當前城投公司融資嚴監(jiān)管和市場化轉型背景下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表可以增厚城投公司資產(chǎn)并壓降城建類資產(chǎn)占比，并通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)出售或運營帶來經(jīng)營性收入和利潤，助力城投公司轉型及達到“335”指標；同時，城投公司可憑借數(shù)據(jù)資產(chǎn)獲取新增信貸融資。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表關注要點
（1）入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)類型：重點考慮公用事業(yè)、交通運輸、政務數(shù)據(jù)
根據(jù)“數(shù)據(jù)二十條”指引，按照數(shù)據(jù)權益歸屬的不同，可以將數(shù)據(jù)分為公共數(shù)據(jù)、企業(yè)數(shù)據(jù)、個人數(shù)據(jù)三種類型。其中，公共數(shù)據(jù)是指各級黨政機關、企事業(yè)單位依法履職或提供公共服務過程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，比如政務數(shù)據(jù)和公共事業(yè)（科研、教育、文化、供水、供電、公交等）相關數(shù)據(jù)，需注意的是，目前對于企業(yè)在經(jīng)營公共服務性質業(yè)務時收集、產(chǎn)生的與公共利益有關的數(shù)據(jù)是否屬于公共數(shù)據(jù)存在爭議，本文主要討論包含后者的廣義公共數(shù)據(jù)，我國公共數(shù)據(jù)資源體量巨大，占據(jù)全社會數(shù)據(jù)資源總量的80%左右；企業(yè)數(shù)據(jù)主要指各類市場主體在生產(chǎn)經(jīng)營活動中采集加工的不涉及個人信息和公共利益的數(shù)據(jù)；個人數(shù)據(jù)主要包括個人持有的整理創(chuàng)作等數(shù)據(jù)，以及公共部門和企業(yè)持有的個人活動數(shù)據(jù)，其中大部分數(shù)據(jù)實際由公共部門和企業(yè)持有，需在注重個人權益保護的基礎上開發(fā)利用。目前城投公司入表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)來源主要為：1）來自于政府部門及相關單位擁有的公共數(shù)據(jù)，城投公司可通過特定的公共數(shù)據(jù)授權經(jīng)營機制獲取相關數(shù)據(jù)；2）自身業(yè)務經(jīng)營積累的企業(yè)數(shù)據(jù)；3）來自集團業(yè)務數(shù)據(jù)的授權經(jīng)營。從數(shù)據(jù)資產(chǎn)的具體內容來看，近期數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表或資本化案例中涉及的數(shù)據(jù)資產(chǎn)類型主要包括公用事業(yè)、交通運輸、政務數(shù)據(jù)、工業(yè)生產(chǎn)、海洋數(shù)據(jù)等。結合城投公司的業(yè)務范圍和實踐經(jīng)驗，我們認為，公用事業(yè)、交通運輸、政務數(shù)據(jù)可作為城投公司重點考慮的入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)。一方面，相關數(shù)據(jù)主要由政府部門或地方國企實際掌握，而且部分城投公司自身已開展了相關領域業(yè)務，在獲取和使用相關數(shù)據(jù)資源時具有天然優(yōu)勢；另一方面，公用事業(yè)、交通運輸和政務數(shù)據(jù)具有規(guī)模大、涉及行業(yè)領域廣泛、下游應用場景豐富等特點，相關數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用價值大，有利于在評估入表時獲得較高的估值；此外，相關數(shù)據(jù)資產(chǎn)在市場上可參考的成熟案例較多，在城投數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表時能夠借鑒諸多有效經(jīng)驗。（2）公共數(shù)據(jù)授權經(jīng)營機制：三種主流模式公共數(shù)據(jù)是目前城投公司最重要的入表數(shù)據(jù)資產(chǎn)標的，而城投公司獲取公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)的具體方式取決于公共數(shù)據(jù)授權經(jīng)營機制。近年各地方政府和行業(yè)主管部門積極推進公共數(shù)據(jù)開放，截至 2023 年 8 月，我國已有 226個省級和城市的地方政府上線了數(shù)據(jù)開放平臺[4]。政策鼓勵下，各地區(qū)紛紛出臺公共數(shù)據(jù)授權運營辦法等文件，探索出各具特色的授權運營機制。目前各地主要形成了三種授權運營機制，即集中1對1 模式、分行業(yè)1對N模式、分散的1對N模式，不同模式各有優(yōu)劣（詳見下表）。在運營平臺的具體功能設計上，不同地區(qū)平臺包含數(shù)據(jù)歸集、管理、加工、交易中的幾個或全部功能，如海南省數(shù)據(jù)產(chǎn)品超市（由海南省大數(shù)據(jù)管理局主辦）集成包含交易在內的多種功能，而貴州、杭州、長沙等地均已單獨成立數(shù)據(jù)交易所，其數(shù)據(jù)運營平臺不包含交易功能。
從全國范圍看，成都市在開展政府數(shù)據(jù)授權運營、出臺政府數(shù)據(jù)授權運營的管理辦法、搭建并運行專門的政府數(shù)據(jù)運營服務平臺等方面走在全國前列，其采取的授權經(jīng)營模式為集中1對1 模式。2020年10月，成都市人民政府辦公廳印發(fā)《成都市公共數(shù)據(jù)運營服務管理辦法》，為政府數(shù)據(jù)授權運營的實現(xiàn)機制提供了制度保障。機制設計方面，成都市政府授權當?shù)貒?/span>成都數(shù)據(jù)集團股份有限公司（簡稱“成都數(shù)據(jù)集團”）開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營，成都數(shù)據(jù)集團建設并運營管理成都市公共數(shù)據(jù)運營服務平臺，基于成都市政務信息資源共享平臺匯聚的城市公共數(shù)據(jù)，運營融合社會數(shù)據(jù)，將數(shù)據(jù)經(jīng)封裝、脫敏加密等技術處理后，按照數(shù)據(jù)使用方實際需求，提供包括數(shù)據(jù)核驗、數(shù)據(jù)補全、數(shù)據(jù)融合、分析報告等服務，同時設置以成都市政務服務管理和網(wǎng)絡理政辦公室為責任主體的監(jiān)督機制和協(xié)調機制；利益補償方面，因提供數(shù)據(jù)的各個部門無法直接從數(shù)據(jù)運營的收益中“分成”，成都數(shù)據(jù)集團通過引導外部數(shù)據(jù)和技術流入，提供相關參考數(shù)據(jù)和技術分析等輔助決策，助力政府部門提升智慧治理能力和公共服務水平[5]。
我們關注到，目前我國公共數(shù)據(jù)存在供給質量不佳、數(shù)據(jù)開發(fā)利用程度不高等問題，數(shù)據(jù)開放的職責和權限還需進一步明確，同時監(jiān)督和激勵機制等有待完善。在授權經(jīng)營機制選擇上，我們認為應綜合考慮地區(qū)的公共數(shù)據(jù)體量、市場需求、監(jiān)管協(xié)調難度等多種因素，比如對于特定行業(yè)數(shù)據(jù)體量龐雜、需求大，同時主管部門監(jiān)管協(xié)調能力較強的地區(qū)，可以選擇分行業(yè)1對N模式；對于公共數(shù)據(jù)的行業(yè)屬性不突出并注重監(jiān)管協(xié)調效率的地區(qū)，可以選擇集中1對1 模式。（3）數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營主體：建議成立專業(yè)運營的數(shù)科子公司我們整理了近期完成數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的部分發(fā)債國企案例，主要為各地區(qū)的城投公司或大型產(chǎn)業(yè)類國企，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化方式以入表為主。從具體的數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營主體的選擇來看，大部分國企選擇的實際入表主體為專門從事大數(shù)據(jù)運營服務的子公司，其中較多子公司成立時間較短，是相關國企集團近年為涉足大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)領域而專門設立的運營主體，相關案例中入表資產(chǎn)主要是基于集團業(yè)務運營產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，如成都鑫金大數(shù)據(jù)有限責任公司入表資產(chǎn)為其隸屬集團內部智慧水務監(jiān)測數(shù)據(jù)以及運營數(shù)據(jù)等城市治理數(shù)據(jù)；部分數(shù)科公司還對原始數(shù)據(jù)集進行一定程度的加工處理，如泉州大數(shù)據(jù)運營服務有限公司入表的“泉數(shù)工采通數(shù)據(jù)集”是通過對公共數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)治理、加工、處理后，深度分析工程采購數(shù)據(jù)應用場景需求，經(jīng)過定制化開發(fā)數(shù)據(jù)多維價值而形成可用的數(shù)據(jù)集，對外提供數(shù)據(jù)應用服務。少量入表主體是集團本部（如江蘇鹽城港控股集團有限公司）或者集團中負責某個業(yè)務板塊的運營主體，如南京公共交通（集團）有限公司是南京公用控股（集團）有限公司下屬負責公交業(yè)務的運營主體，其入表數(shù)據(jù)為基于業(yè)務運營產(chǎn)生的700億條公交數(shù)據(jù)資源，涵蓋了歷史公交信息和實時數(shù)據(jù)等，相關入表資產(chǎn)對原始數(shù)據(jù)集的加工處理程度或相對較低。我們認為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營業(yè)務作為新興業(yè)務領域，具有與傳統(tǒng)城投業(yè)務不同的市場化、專業(yè)化經(jīng)營特點，建議城投公司成立專業(yè)數(shù)科子公司作為數(shù)據(jù)業(yè)務運營主體，有利于內部管理和后續(xù)可能的業(yè)務剝離，以及便于融資和引入其他投資方等。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資方式
相較于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資案例的落地時間更早。目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資方式以銀行貸款融資為主，輔以數(shù)據(jù)資產(chǎn)保險、數(shù)據(jù)信托、數(shù)據(jù)證券化產(chǎn)品、數(shù)據(jù)資產(chǎn)作價入股和交易等多元資本化方式。（1）銀行貸款融資：形式以質押貸款為主，國資案例逐漸豐富，但單筆金額普遍較小，個別達2億元2016年4月，貴陽銀行向貴州東方世紀科技股份有限公司發(fā)放全國第一筆數(shù)據(jù)資產(chǎn)質押貸款—100萬元“數(shù)據(jù)貸”，開創(chuàng)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行估值并貸款的企業(yè)融資新道路。此后幾年，各地陸續(xù)開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)質押或數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權質押融資渠道，其中，浙江省作為國務院授權開展數(shù)據(jù)基礎制度先行先試和國家市場監(jiān)管總局、國家知識產(chǎn)權局授權率先開展數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權制度改革的首個試點省，截至2024年2月末，已有64家浙江企業(yè)通過數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權質押融資共籌集資金22.04億元，其中8家企業(yè)單筆授信金額超過億元[6]。通過梳理案例發(fā)現(xiàn)，目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資方式主要以質押融資為主，也有較少部分案例通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得無質押融資。融資主體：目前數(shù)據(jù)資產(chǎn)銀行貸款主體以民營高新技術企業(yè)為主，但也有部分國資公司通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得貸款，主要為：1）各地新成立的數(shù)字產(chǎn)業(yè)運營主體，如河南數(shù)據(jù)集團有限公司、鹽城市大數(shù)據(jù)集團等；2）發(fā)債城投或其子公司通過數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得融資，如德清縣車網(wǎng)智聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（湖州莫干山國有資本控股集團有限公司三級子公司）、天津臨港投資控股有限公司和泰安市泰山新基建投資運營有限公司（泰安市泰山產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團有限公司子公司）等。融資金額：大多數(shù)案例融資金額為1,000萬元以下，亦個別案例如國資公司鹽城市大數(shù)據(jù)集團獲得授信2億元。整體來看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)單筆融資規(guī)模普遍較小，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估和融資之間存在一定斷層，主要系目前仍處于數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資的探索階段，企業(yè)對自身的數(shù)據(jù)資源的挖掘尚不充分，金融機構的融資審批機制亦有待完善。（2）其他資本化方式零星落地：數(shù)字資產(chǎn)保險、數(shù)據(jù)信托、數(shù)據(jù)證券化產(chǎn)品、作價入股和交易我們認為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化和資本化將有效助力城投公司開展市場化轉型和突破融資瓶頸。但需關注，我國數(shù)據(jù)交易及融資市場尚處于起步階段，尚未形成較為成熟的運營模式，存在高質量數(shù)據(jù)供給不足、數(shù)據(jù)資產(chǎn)合規(guī)化路徑不清晰、數(shù)據(jù)應用場景開發(fā)不足等問題，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價機制、盈利模式的有效性有待進一步驗證，同時部分地方政府公共數(shù)據(jù)開放機制不完善、市場化程度不高，部分國企在數(shù)據(jù)資產(chǎn)流通加工環(huán)節(jié)的參與程度尚低。預計隨著市場參與主體及數(shù)據(jù)資源類型增加、相關法規(guī)持續(xù)完善和數(shù)據(jù)要素應用落地案例不斷豐富等，數(shù)據(jù)要素市場運營模式將更加成熟，數(shù)據(jù)要素應用的廣度和深度將有效拓展，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值將得到極大釋放。
