來源：新華財經(jīng)

從“退平臺”到“退名單”

自“一攬子化債”提出以來，各部門和地方政府積極落實(shí)，通過財政化債和金融化債等多種手段對債務(wù)進(jìn)行展期、降息，以時間換空間。作為地方政府隱性債務(wù)的主要載體，城投公司的動態(tài)備受關(guān)注。

近日，重慶市江北區(qū)、渝中區(qū)、南岸區(qū)這3區(qū)的5家城投相繼發(fā)布“不再承擔(dān)政府融資職能”的公告。值得注意的是，與此前全國其他地區(qū)公告中普遍使用的“退出政府融資平臺”的表述有所區(qū)別的是，重慶地區(qū)的城投公告中，首次出現(xiàn)“融資平臺公司退出平臺名單”的表述。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬?qū)Υ朔治鲋赋觯安辉俪袚?dān)政府融資職能”實(shí)際意味著退平臺，是企業(yè)業(yè)務(wù)方向上的選擇；而重慶公告涉及的“退出平臺名單”，則更多針對地方債務(wù)。

從“退平臺”到“退名單”其實(shí)是大勢所趨——今年3月7日，財政部部長藍(lán)佛安明確提出，“將分類推進(jìn)融資平臺改革轉(zhuǎn)型，持續(xù)壓減融資平臺數(shù)量”。3月22日，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作視頻會議上又提及“加快壓降融資平臺數(shù)量和債務(wù)規(guī)模，分類推動融資平臺改革轉(zhuǎn)型”。

凈融資明顯縮量，再融資持續(xù)承壓

而從凈融與到期壓力來看，數(shù)據(jù)顯示，未來1年，全國范圍內(nèi)城投債到期規(guī)模為59586.4億元，其中，AAA級和AA+級城投債合計規(guī)模為44431.2億元，占比達(dá)74.6%。

受到名單制以及一系列化債政策方面的要求影響，盡管城投債到期壓力較大，但今年以來，無論是交易所還是協(xié)會，審批一直保持較為嚴(yán)格的態(tài)勢，城投凈融資明顯縮量，再融資端持續(xù)承壓。

華西固收團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以交易所為例，2024年1-5月終止審查城投債達(dá)172只，金額合計2642億元，兩者均較2023年同期增加2倍以上。

“下半年城投債券融資政策小幅寬松概率較大，可能供給有緩解，但不可低估化債政策中長期堅(jiān)持的決心?！敝朽]證券分析師梁偉超認(rèn)為，無論是新成立產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型主體，還是退出名單成為市場化經(jīng)營主體，這些動作最終導(dǎo)向結(jié)果大概率還是小幅寬松。

資金壓力之下，不少城投企業(yè)選擇改道非標(biāo)、境外債等渠道。

截至今年6月上旬，城投涉非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險事件共計44起，而2023年全年為76起，主要涉及區(qū)域?yàn)槲靼?、貴州、山東等。

此外，城投美元債、點(diǎn)心債等境外品種在最近一年也頻刷存在感。數(shù)據(jù)顯示，今年以來已經(jīng)有143只城投境外債完成發(fā)行。其中，票息高于5%的高息城投美元債有96只；票息8%及以上的共6只，多位于山東地區(qū)。

轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞：“因地制宜”“因勢利導(dǎo)”

面對日趨嚴(yán)格的監(jiān)管要求、復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及激烈的市場競爭，剝離平臺功能的各地城投公司，應(yīng)該如何因地制宜、因勢利導(dǎo)，培育市場化的業(yè)務(wù)開展能力和自主造血能力？

東方金誠信用評級委員會評審中心專職評委于璽認(rèn)為，基于業(yè)務(wù)布局領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，城投公司在城市運(yùn)營、金融控股和產(chǎn)業(yè)投資三大方向轉(zhuǎn)型最有成功的可能。

以城市運(yùn)營為例，于璽表示，城投公司可以依照城市的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行項(xiàng)目與資產(chǎn)的配置，將城市作為一個整體進(jìn)行運(yùn)營，以少量增量實(shí)現(xiàn)對存量的調(diào)節(jié)，以此來降低其經(jīng)營風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的內(nèi)生造血能力。

財達(dá)證券債券融資部董事總經(jīng)理羅強(qiáng)此前也公開表示，當(dāng)前城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型尤其是打造專業(yè)的產(chǎn)業(yè)平臺成為主流趨勢，向“產(chǎn)業(yè)類”城投發(fā)展除了通過整合供熱、供水等具備一定收益的資源外，還必須依靠當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)資源，一方面，可以直接涉足金融產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、交通產(chǎn)業(yè)等具有一定壟斷屬性的產(chǎn)業(yè)；另一方面，通過為產(chǎn)業(yè)提供配套載體、數(shù)據(jù)資源以及資金投資等，支持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，并以此實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值、資本增值。

不過，粵開證券分析師羅志恒也特別指出，傳統(tǒng)城投公司的轉(zhuǎn)型并不意味著單純減少公益性和準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)占比，而是通過重組整合、提高市場化經(jīng)營程度，提高主業(yè)效益；綜合性、文化旅游和產(chǎn)業(yè)投資類城投公司則要大幅壓減公益性和準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)占比，向經(jīng)營性國有企業(yè)轉(zhuǎn)型。