中證鵬元報(bào)告指出，柳州獲得央行首個(gè)SPV工具支持，對(duì)區(qū)域城投流動(dòng)性緊張起到緩釋作用。目前柳州市級(jí)城投有息債務(wù)超過2,200億，廣義政府債務(wù)率較高，35號(hào)文有助于解決柳州市級(jí)城投大部分本金的續(xù)借問題，柳州債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，但是部分非標(biāo)債務(wù)本金接續(xù)困難，柳州市級(jí)城投整體面臨的流動(dòng)性仍較為緊張。本次廣西獲得的200億2年期SPV將主要用于解決柳州部分非銀債務(wù)的接續(xù)。

本次SPV通過抵質(zhì)押省級(jí)未來轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步體現(xiàn)了廣西自治區(qū)政府在多個(gè)方面對(duì)柳州市化債給予強(qiáng)有力支持。本次廣西SPV通過抵質(zhì)押省級(jí)未來轉(zhuǎn)移支付實(shí)現(xiàn)，類似省級(jí)信用擔(dān)保。同時(shí)自治區(qū)政府也出臺(tái)了一系列重大政策和實(shí)施方案支持柳州發(fā)展，并在重大項(xiàng)目招引、“一二五”重大工程布局、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金包括金融要素保障等方面給予全方位扶持，體現(xiàn)了自治區(qū)政府對(duì)柳州市化債及發(fā)展的強(qiáng)有力支持。考慮到柳州政府性基金收入持續(xù)下滑，且稅收收入占財(cái)政收入比重也有所下降，兩年后依靠柳州自身財(cái)力償還全部SPV難度較大，未來或通過廣西自治區(qū)政府的財(cái)政支持解決部分SPV。

柳州近年來采用了一系列手段防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目前柳州城投存量債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，債券利差下降，信用有所修復(fù)。省市兩級(jí)在多個(gè)方面主動(dòng)出擊積極化解柳州債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，化債手段主要以省級(jí)財(cái)政支持、銀團(tuán)貸款、借新還舊、特殊再融資債券等方式解決債券本金兌付問題，通過SPV工具解決部分非標(biāo)債務(wù)的償還。隨著化債推進(jìn)，目前柳州平臺(tái)債務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，同時(shí)2024年以來中長端城投債估值修復(fù)幅度較大。從長期來看，未來柳州化解債務(wù)問題的勝負(fù)手在于傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)情況及新興產(chǎn)業(yè)動(dòng)能釋放。

自治區(qū)政府從產(chǎn)業(yè)發(fā)展出發(fā)，通過出臺(tái)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策及創(chuàng)新使用多種創(chuàng)新金融工具對(duì)于柳州化債提供支持的方式可供其他地區(qū)借鑒，未來長期化債成效仍需關(guān)注地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及融資平臺(tái)自身造血能力。目前來看，全國各地的化債政策包括化債資金池、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解基金、特殊再融資債、債務(wù)展期/重組、盤活存量國有資產(chǎn)、AMC化債等。自治區(qū)政府立足于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，通過使用SPV等創(chuàng)新性金融工具作為現(xiàn)有化債政策落地的補(bǔ)充工具，同鎮(zhèn)江、湘潭等熱點(diǎn)地區(qū)相比，柳州化債手段的創(chuàng)新和多元化表現(xiàn)突出，未來金融資源有限的地區(qū)或可效仿。